6766 июл.
FoFocus Pocus
Канал аналитики АО «Райффайзенбанк».
Заявление об ограничении ответственности: https://www.raiffeisen.ru/about/analytics/?active_tab=tab-5
КатегорияOtherЯзыкRUДобавлен06 июл. 2026 г.КачествоПроверен
Подписчики2.3K
Сред. просмотры20K
ERR53.8%
Цена-- RUB
Цена / подписчик--
Цена / просмотр--
Метрики обновлены: 06 июл. 2026 г.
Последние посты
Интервенции Минфина: период высоких допдоходов подходит к концу Исходя из сообщения Минфина, объем регулярных покупок валюты по бюджетному правилу в июле упадет почти в два раза (123 млрд руб. против 208 млрд руб. в июне). Снижение в первую очередь связано с резким падением цен на нефть (в июне они составили 63,52 долл./барр., а в мае – 86,52 долл./барр.). Когда мы говорим об интервенциях Минфина (регулярных или зеркалирующих), необходимо напомнить о нескольких принципах их влияния на рубль: 1) При прочих равных изменение регулярных интервенций (если они посчитаны верно, без корректировок и отклонений) не влияет на фундаментальный курс рубля (фактически это просто некий стабильный процент от поступившей валютной выручки). 2) Однако в последнее время нефтегазовые доходы (несмотря на высокие цены на нефть) существенно «занижены» из-за больших выплат по демпферу и обратному акцизу. Эти перечисления имеют прямую взаимосвязь в т.ч. с нефтяными котировками. В итоге регулярные интервенции остаются достаточно низкими, а траектория курса рубля – фундаментально более крепкой. 3) Изменение зеркалирующих интервенций влияет на фундаментальную траекторию курса рубля, т.к. с динамикой текущих цен на нефть (или экспортной выручки в целом) оно никак не связано. При этом их эффект зависит от уровня нефтяных цен: при высоких ценах он меньше (т.к. их роль затмевают существенные регулярные продажи валюты), но при снижении цен это влияние растет (т.к. падают регулярные покупки). Так, недавнее решение ЦБ снизить объем зеркалирующих покупок с 540 млрд руб. до 74 млрд руб. могло бы вообще остаться незаметным для рынка, если бы цена нефти Urals сохранилась вблизи 90 долл./барр. (эффект на курс составил бы около 0,5–1 руб./долл.). При снижении цен на нефть Urals до уровня, близкого к 60 долл./барр., фундаментальный негативный эффект для рубля возрастает до 3–4 руб./долл. Впрочем, «заниженные» объемы регулярных покупок валюты могут свести этот эффект на нет.
Потребительский спрос: признаков дальнейшего охлаждения нет Потребительский спрос, судя по данным Росстата, не сбавляет оборотов – с исключением сезонности в мае оборот розничной торговли вновь ускорился, из-за чего общий объем потребительских расходов также вырос до 1,3% м./м. (см. график). Данные по-прежнему вызывают у нас вопросы, в первую очередь в части существенно возросшей волатильности. Как мы писали ранее, это может быть следствием изменчивого спроса на крупные позиции (например, автомобили или стройматериалы), однако напомним: ранее (например, до октября 2025 г.) такого не наблюдалось. В целом пока импульс потребительским расходам могут дать как сохраняющийся довольно высокий темп роста зарплат, так и оживление потребкредитования. Более детально оценить вклад доходов позволит статистика по структуре денежных доходов населения, которая будет опубликована позднее. Пока мы не видим явных признаков продолжения охлаждения потребительского спроса, хотя по-прежнему ожидаем их реализации уже во 2П 2026 г. Спад экономической активности в промышленности и ряде других отраслей (фиксируемый как по данным Росстата, так и по опросным индикаторам бизнес-климата) в конечном счете должен привести к замедлению роста зарплат. Среди прочих факторов – сохранение невысокой доступности кредитования для населения в целом, а также избирательной экономии (особенно в условиях снижения потребительской уверенности).