Что будет с экспортом российского СПГ в 2027 году
#нефтегаз#аналитика
Цены на газ в Европе в октябре выросли до максимума с 2022 г. и превысили $1000/куб. м. При этом ЕС планирует прекратить импорт российского СПГ с января 2027 г. В посте рассмотрим подробнее, как может измениться экспорт российского СПГ с 2027 г.
На рынке СПГ есть дефицит около 9% из-за ситуации в Иране, и в 2027 г. он сохранится, если конфликт продолжится
Напомним, что из-за конфликта в Иране Катар в марте 2026 г. объявил форс-мажор по поставкам СПГ. Ранее Катар экспортировал около 77 млн т СПГ в год, около 18% от мирового рынка. По данным главы Новатэка Л. Михельсона, в 2026 г. спрос на СПГ ожидается на уровне 435 млн т, также рынок растет на 4% в год (на 17 млн т относительно 2026 г.). По заявлению Л. Михельсона, из-за ограничения судоходства в Ормузском проливе с мирового рынка выпало около 9% объемов СПГ.
В сентябре наблюдался рост поставок СПГ из Катара примерно до 20% от довоенного уровня (15 млн т/год). Также за первые 7 мес. 2026 г. экспорт СПГ из США вырос на 23% - до 76 млн тонн. По итогам года экспорт СПГ из США может вырасти примерно до 130 млн т или на 17 млн т. Россия в 2026 г. увеличила производство СПГ на Арктик СПГ 2 (примерно на 5 млн т/год). В этом году на рынке остается дефицит СПГ примерно в 40 млн т/год (около 9%).
Вероятно, что Ямал СПГ перенаправит экспорт в Азию, а ЕС будет покупать больше СПГ у США
Россия экспортирует СПГ в ЕС в основном с проекта Ямал СПГ. В 2025 г. завод Ямал СПГ произвел 21 млн т СПГ. По данным европейского аналитического центра Bruegel, в 2025 г. ЕС импортировал 20.2 млрд куб. м (15 млн т) российского СПГ, в 1 полугодии 2026 г. – 13.4 млрд куб. м (10 млн т), на 18% больше 1 полугодия 2025 г. По итогам года объем экспорта в ЕС может составить 17 млн т. Из них на контракты с Total приходится около 3 млн т/год. Остальной СПГ экспортируется в Азию.
В 2027 г. экспорт СПГ из США может вырасти примерно до 140 млн т (на 11 млн т), основной рост придется на вторе полугодие. Вероятно, что ЕС будет заменять российский СПГ в основном американским.
Для Ямал СПГ вырастут транспортные расходы и могут измениться цены реализации
Л. Михельсон заявил, что в 2027 г. TotalEnergies сможет покупать СПГ у Ямал СПГ и перепродавать его за пределами Европы. Остальные 14 млн т СПГ можно будет реализовать в Азии: в Китае, Индии, странах Юго-Восточной Азии. При этом Китай покупает СПГ в основном по долгосрочным контрактам. По долгосрочным контрактам цены на СПГ привязаны к ценам на нефть (сейчас около $400/тыс. куб. м) и менее выгодны, чем спотовые цены (около $1050/тыс. куб. м на 22 октября). Ямал СПГ ранее реализовал около 25% СПГ по спотовым ценам.
Время транспортировки (и транспортные расходы) СПГ из РФ в Азию в 2-3 раза больше, чем в Европу. Во время летней навигации или с использованием танкеров ледового класса зимой маршрут может быть короче (но все равно в 2 раза дольше). Поэтому потребуются дополнительные СПГ танкеры. Сейчас у Ямал СПГ 14 танкеров ледового класса Arc7. Также это может привести к росту транспортных расходов примерно на $50-100/тыс. куб. м.
Вывод
Вероятно, что в 2027 г. Ямал СПГ перенаправит экспорт СПГ из Европы в Азию (около 17 млн т/год) с использованием большего числа танкеров (как ледового класса Arc7, так и обычных танкеров для перевалки с судна на судно). При этом могут измениться цены реализации (может снизиться доля реализации по более выгодным спотовым ценам). Также вырастут транспортные расходы. Это может привести к снижению рентабельности проекта в 2027 г. по сравнению с 2026 г.
1.6KOct 22
Банковский сектор: рецессионный сценарий пока не подтверждается
#аналитика#макро
Опережающие индикаторы всё ещё указывают на слабую экономику, но фактические данные банковского сектора выглядят заметно устойчивее. В сентябре промышленный PMI составил 49,8 п. против 48,8 п. в августе: выпуск и новые заказы продолжили снижаться, однако темпы спада замедлились. ИБК ЦБ в сентябре оставался около минимумов с 2022 года на уровне −2,3 п., но уже октябрьский опрос (ИБК составил 1.2 п.) показал улучшение как текущих оценок производства и спроса, так и ожиданий бизнеса. Кредитование продолжает ускоряться
В августе корпоративное кредитование выросло на 1,3% м/м. Годовой рост корпоративных кредитов достиг 13,2%, а более широких требований банков к компаниям — 13,4% г/г.
Потребительское кредитование выросло на 1,7% м/м и 3,9% г/г — это максимальные темпы за последние 12 месяцев. Для сравнения, ещё год назад годовая динамика была отрицательной. Рост идёт одновременно по кредитным картам, кредитам наличными и автокредитам.
Для рецессионного сценария это нетипичная картина. Обычно при резком ухудшении экономики банки и заёмщики одновременно сокращают риск: спрос на кредиты падает, стандарты ужесточаются, а портфели перестают расти. Пока происходит обратное. Почти год был тренд на сокращение кредитования. Но 2-3 месяца назад он начал переламываться и кредитование в итоге сейчас ускоряется.
Прибыльность банков остаётся высокой
ROE сектора в августе сохранился на уровне 23,6%. Основная прибыль снизилась на 4% м/м, но причина — прежде всего рост расходов на резервы после необычно низкого резервирования в июле.
При этом доли проблемных кредитов практически не изменились. Кредитные риски постепенно растут, но пока масштаб ухудшения далёк от кризисного. Банковский сектор продолжает стабильно генерировать ROE 20-24%.
Это важное изменение относительно данных июля-августа. Тогда сочетание слабого ИБК и низких резервов выглядело настораживающе: банки могли просто ещё не видеть будущего ухудшения качества портфелей. Сейчас резервы уже выросли, но проблемная задолженность существенно не ускорилась. Так, банки нарастили расходы на резервы до 213 млрд рублей (+45 млрд руб. м/м, +27%). Преимущественно они увеличились по корпоративному портфелю (+63 млрд руб., почти в 2 раза), что связано с нормализацией отчислений после низкого показателя июля. Данные по проценту покрытия проблемных кредитов резервами в августе будут позднее.
Итог
Слабые сигналы никуда не исчезли. PMI остаётся ниже 50 пунктов, текущая производственная активность сокращается, а сентябрьский ИБК находился около минимумов 2022 года. Но другие данные пока не подтверждают резкий спад. Оперативные оценки указывают на положительную динамику ВВП в 3кв, потребительские расходы продолжают расти в реальном выражении, а кредитование ускоряется. Дополнительную поддержку экономике дают высокие цены на энергоресурсы, причём эффект дорогой нефти может работать с лагом и частично перейти в 2027 год.
По банковской статистике экономика сейчас выглядит умеренно здоровой, но не сильной. Опережающие индикаторы всё ещё слабые, но они пока не трансформировались в заметное ухудшение кредитной активности или качества банковских портфелей.
Поэтому для сектора ключевой показатель на следующие месяцы — уже не сам рост кредитования, а стоимость риска. Если резервы будут расти без ускорения просрочки, банки смогут сохранить высокую прибыльность. Если же слабость бизнеса наконец перейдёт в ухудшение качества портфелей, именно через резервы это первым проявится в отчётности.
2.7KOct 19
Как дизельная сделка РФ и США влияет на цены на топливо
#аналитика#нефтегаз
Из-за конфликта в Иране цены и крэк-спреды на нефтепродукты на мировом рынке с начала года выросли примерно в два раза. На этом фоне Д. Трамп временно отменил санкции на экспорт российского дизеля. В посте рассмотрим подробнее, как это сказывается на ценах и крэк-спредах на топливо.
С начала года на фоне конфликта в Иране цены на нефтепродукты выросли в среднем в два раза
По данным ОПЕК, с января по сентябрь существенно выросли цены на все нефтепродукты: на нафту – на 63%, на мазут – на 75%, бензин – на 110%, авиакеросин – на 112%, дизель – на 126%. Крэк-спреды к нефти (без учета расходов на транспортировку) выросли в 3-4 раза для дизеля, бензина и авиакеросина, а для нафты и мазута – несущественно. В сентябре средняя стоимость дизельного топлива в США впервые превысила $6.5/галлон или $273/барр.
До конца года Россия сможет без санкций экспортировать около 1.8 млн тонн дизеля, в 2027 г. поставки могут составить до 3-3.5 млн т/мес.
9 октября Д. Трамп временно снял санкции на экспорт российского дизеля, чтобы снизить дефицит топлива на мировом рынке. Минфин США выпустил генеральную лицензию на поставки российского дизеля до апреля 2027 г. Предполагается, что Россия поставит на мировой рынок как минимум 4.8 млн т дизеля: около 300 тыс. т дизеля в октябре (73 тыс. барр./сутки), еще 500 тыс. т в ноябре (0.1 млн барр./сутки) и 1 млн т в декабре (0.2 млн барр./сутки), еще 3 млн т или более будет поставлено позже.
В 2025 г. РФ экспортировала дизель в объеме 0.8 млн барр./сутки или 40 млн т/год, до введения ограничений на экспорт из-за атак на НПЗ. На поставки дизеля из РФ приходилось около 10% от мирового рынка дизеля.
Вице-премьер РФ Александр Новак заявил, что Россия планирует нарастить экспорт и выйти на плановые объемы до 3–3.5 млн т дизеля в месяц (в зависимости от темпов восстановления российских НПЗ после атак) в 2027 г.
За последние несколько недель крэк-спреды на дизель могли снизиться на $20-30/барр., но все еще остаются на высоком уровне
В конце сентября цена на дизель в США достигла исторического рекорда на уровне $6.5/галлон или $273/барр. За последние три недели цены скорректировались примерно на 5% до $260/барр. В европейских странах за последние три недели цены на дизель также скорректировались на 5-7% (до $334/барр.), но все еще находятся близко к максимальным значениям. При этом цена на нефть Brent за последние три недели выросла на 7% до $106/барр. То есть крэк-спреды на дизель за последние три недели могли снизиться примерно на $20-30/барр., но все еще остаются высокими.
Вывод
Считаем, что сделка по дизелю пока слабо влияет на рынок дизеля, т. к. поставки будут в пределах 1% от мирового рынка в октябре-ноябре. В декабре влияние на рынок будет уже существеннее (около 3% от объема рынка) и крэк-спреды на дизель могут снизиться сильнее. В 2027 г. объемы экспорта дизеля и цены на дизель будут зависеть от ситуации с атаками на российские НПЗ. Если мощности НПЗ восстановятся, вероятно, экспорт дизеля вырастет до 10% от мирового рынка и сможет компенсировать около половины от выбывших поставок из Ближнего Востока, что сильнее снизит цены.
3.7KOct 15
Сообщение для клиентов Invest Heroes
Уважаемые клиенты,
в связи с атаками на дата-центры Яндекса мы столкнулись с техническими сбоями в работе сервиса. На данный момент мы не можем присылать оповещения о сделках и аналитические материалы через наших ботов в мессенджерах Телеграм и MAX. Также в данный момент мы не можем получать ваши вопросы через эти каналы и отвечать на них.
Наши специалисты занимаются решением проблемы, но пока основные каналы коммуникации недоступны, просим вас следить за сделками на нашем портале.
Вчера были проведены сделки на стратегии Indiana Jones, и они уже отображены в разделе данной стратегии на сайте. Сегодня также будут проведены сделки на стратегии Forrest Gump. За cделками по другим портфелям Вы можете следить по аналогии в профиле стратегий.
Если Вы подписаны на закрытые Телеграм-каналы Research RU и/или Research USA, то следите за оповещениями там. Если не подписаны, то сможете сделать это через бота, когда он заработает, чтобы оставаться с нами на связи в случае таких ситуаций.
Если Вы используете MAX, то можете вступить в резервный канал (для этого обратитесь к Владиславу, контакты ниже).
ИБК почти не изменился, но текущие оценки продолжают ухудшаться
#аналитика#макро
Индикатор бизнес-климата Банка России в сентябре составил −2,3 п. против −2,4 п. в августе. Формально падение остановилось, однако улучшение вновь обеспечили ожидания: их компонент вырос до 6,3 п. с 5,5 п., тогда как оценки текущей ситуации, наоборот, снизились до −10,4 п. с −9,9 п. – новый минимум с 2022 года
То есть бизнес становится немного оптимистичнее относительно будущего, но фактическое состояние спроса и производства пока продолжает ухудшаться.
Текущая деловая активность остаётся слабой
Оценка текущих объёмов производства в сентябре снизилась до −10,1 п. против −9,5 п. в августе и в целом остаётся около уровней 2022. При этом в строительстве и оптовой торговле оценки производства опустились до минимумов с мая 2022 года.
Ещё слабее выглядит спрос. Его текущая оценка снижается уже третий месяц подряд: в сентябре показатель опустился до −10,8 п. против −10,3 п. в августе и также вернулся примерно к минимумам 2022.
При этом картина неоднородна. Улучшение текущих оценок наблюдалось в розничной торговле, торговле автомобилями, части обрабатывающих производств и сфере услуг. Наиболее заметно бизнес-климат ухудшился в добыче полезных ископаемых; снижение также продолжилось в сельском хозяйстве и оптовой торговле.
Ожидания растут второй месяц подряд
На этом фоне бизнес продолжает ждать некоторого улучшения впереди (возможно из логики, что рано или поздно дно будет пройдено). Ожидания по производству выросли до 7,1 п. с 6,4 п., по спросу — до 5,4 п. с 4,5 п.
Рост ожиданий наблюдался почти во всех отраслях. Исключениями стали оптовая торговля, сфера услуг и водоснабжение. Но даже после двух месяцев восстановления уровень ожиданий в целом остаётся ниже значений 2023–2025 годов.
Получается, что небольшое улучшение сводного ИБК пока полностью строится на надеждах бизнеса на будущую стабилизацию. Фактические показатели этих ожиданий ещё не подтверждают.
Ценовое давление снова усиливается
Дополнительный негативный сигнал — рост ценовых ожиданий. Их баланс повысился до 22,7 п. против 21,1 п. в августе, обновив максимум с января 2026 года.
Средний ожидаемый предприятиями рост цен на следующие три месяца в годовом выражении ускорился до 7,0% против 6,3% месяцем ранее. Годовая инфляция по итогам сентября ускорилась с 6.3% до 6.35%. Особенно резко ожидания выросли в электроэнергетике и водоснабжении перед индексацией тарифов ЖКХ.
Итог
Сводный ИБК перестал снижаться, но пока это не выглядит как разворот деловой активности. Улучшение второй месяц подряд обеспечивают ожидания, тогда как текущие оценки продолжают снижаться.
Особенно настораживает, что текущий спрос ухудшается уже третий месяц подряд, а оценки производства остаются около уровней 2022 года. Одновременно вновь растут ценовые ожидания.
Поэтому пока логичнее говорить о сохранении негативного тренда с надеждой бизнеса на последующее восстановление. Для подтверждения разворота нужно увидеть улучшение именно текущих оценок спроса и производства.
